影石跌落千亿市值，vivo和OPPO也盯上了这门生意，却没走同一条道

9月4日，影石创新盘中探至108.18元的上市新低，勉强收出一根2.29%的反弹阳线，报111.38元，总市值定格在446亿元。 一年前，这家全景相机第一股还站在377.77元的历史之巅，市值逼近1500亿，市盈率一度超过百倍，头顶全球细分龙头+AI硬件+出海标杆三重光环，被市场称作下一个大疆。 如今，它的股价跌去71%，市值蒸发超千亿，上半年归母净利润同比暴跌94.15%，扣非净利润上市以来首次转亏，近一年A股跌幅榜排名第四。 同一时间段，vivo 确认立项 Vlog 相机项目、组建百人团队，OPPO 则由高级副总裁刘作虎亲自带队启动代号"扶摇"的云台相机项目，两家均计划四季度携新品入场，另一家手机厂牌荣耀则干脆把 4 DoF 机械云台塞进了手机机身。 同一个赛道，有人一年赔掉一千亿，还有人为何却还执意往里跳？ 影石的坠落 有人把影石的坠落归结为估值、盈利、成长叙事的三重崩塌，认为全景相机这条赛道，根本撑不起1500亿市值。 先看基本盘。2026年上半年，影石营收55.17亿元，同比增长50.29%；全球全景相机份额保持在66%-71%之间，拇指相机份额57%，全球累计出货突破1000万台；6月上市的双摄云台相机 Luna Ultra 在东京掀起排队抢购，"日本市民大排长龙买中国相机"一度冲上热搜。 也就是说，从经营层面看，影石依然在高速运转，市场重写的只是愿意为它支付的价格。 而市场重新校准影石定价的触发点，出现在这个时刻。当影石的营收增速从一季度的83.11%骤降至二季度的31.08%，单季归母净利润从上年同期盈利3.4亿元变为亏损5421万元，综合毛利率从51.22%滑落至41.42%，二季度单季只剩38.33%，最后则一击来自于6月11日，占总股本56.5%的2.27亿股限售股解禁，对应市值超370亿元，三个月内大宗交易频发66笔、成交14.65亿元，早期股东厦门富凯已开始减持。 当时影石的动态市盈率仍在700-800倍之间。一家半年扣非亏损1534万元的公司，股价里装的全是想象，市场为想象中的影石提前付了款，但是 当半年报一出，水分被一次性挤干。 从这个意义上说，影石今天446亿的市值，可能比一年前1500亿的市值更接近真相。 影石真正的困局 比估值挤水分更值得拆解的，是利润端的坍塌，明面上看是存储芯片涨价以及新业务投入。这两个理由必须都对，但 影石真实的处境是，它同时打着两场战争，蜂拥的对手却只需要打一场。 2025年7月，大疆以2999元的Osmo 360杀进全景相机市场，今年8月13日，影石旗舰全景相机X6发布（3999元），仅隔24小时，大疆官宣Osmo 360 II，标准套装定价3299元，贴身差价700元。 瑞银测算，大疆在海外主要市场长期对影石维持20%-30%的价格折扣，在国内保持约5%的价差。大疆用无人机市场70%以上份额的现金牛，补贴全景这个新战场， 影石垄断时期66%份额带来的超额利润，正在被大疆的补贴战强行摊薄。 影石并不甘于处于守势，2025年12月以6799元的影翎A1攻入大疆腹地，结果今年3月大疆Avata 360以2788元跟进，比影翎A1便宜1000多元，按大疆成本乘三、保40%-50%毛利的惯例，这个价格连销售费用都很难覆盖。 肉眼可见的危机接踵而至，影石无人机业务上半年合计亏损约3.6亿元，收入占比至今不足5%。 第二曲线还在烧钱，第一曲线的利润池已被凿穿。 而为对冲存储芯片涨价，影石上半年还进行了近20亿元的战略采购，存货从年初29.19亿飙升至62.12亿，半年翻倍，占总资产43.72%，经营现金流从上年同期净流入2.41亿变为净流出27.61亿，短期借款从1.23亿暴增至10.61亿，资产负债率升至59.59%。 这是一场有依有据却风险极高的赌博，芯片若继续涨价，低价库存就是毛利率的护城河，但若存储芯片价格见顶回落，62亿存货（其中存储芯片账面17.48亿）将瞬间变成减值的负资产。目前，上半年已确认存货跌价损失7036万，是去年同期的两倍多。 再加上6月10日Luna Ultra上市、次日大疆就在美国德州东区法院提起专利诉讼、影石随即在国内反诉6项专利，法律战成为价格战的延伸，战争成本还在加码。 这就是防守者的成本悖论，大疆打的是补给战，输一场换个战场再来，影石打的是防卫战，每一寸都在自己的利润表上燃烧。 时间，已经站在了影石的对立面。 vivo和OPPO其实并不在这条赛道 OV避开了影石的全景赛道，把影像硬件当生态配件、不指望它赚钱。对于OV两家手机厂的进入，业界总是有这样的声音，但其实 vivo和OPPO相比 与 此更为聚焦，或者说，这哥俩进来后，其它什么也不想做，只想与大疆的Pocket共分一杯羹。 这才是真正值得大疆警惕的地方。 看数据就明白了，影石的66%份额在